香港假造资产市集迎来王炸级事件。

　　8月28日，国泰君安外洋晓喻崇拜推露面向境外投资者的“加密货币走动就业”，秀气着这家中资券商在数字资产领域的布局迈入了全新阶段。

　　当作首批中资券商中简直实现数字资产“直连走动”的机构，这一音讯不仅令市集防备，更在行业内掀翻了世俗洽商。

　　一、加密货币走动就业是最关节的一块“拼图”

　　国泰君安外洋全新推出的加密货币走动就业隐敝比特币（BTC）、以太币（ETH）、雪崩币（AVAX）、Chainlink（LINK）、Solana（SOL）等主流品种；具备专科投资者资历的客户可进阶走动瑞波币（XRP）、泰达币（USDT）、好意思元踏实币（USDC）等踏实币。公司 7×24 小时向投资者提供走动及资金调拨就业，并同步提供合规框架内的产物分销和投资参谋人就业。已怒放国泰君安外洋证券账户的合伙历客户，只需通过君弘群众通手机愚弄即可快速怒放加密货币走动账户。

　　这意味着客户无需借助第三方平台，即可在中资券商的概述账户体系内班师完成假造资产走动。从更宏不雅的视角看，国泰君安外洋借此构建起赓续传统金融与数字资产的“接口”，将踏实币等关节身分纳入主流金融基础才气。

　　纪念其发展历程，国泰君安外洋早在2023年就将数字资产纳入核心策略。跟着香港特区政府开释出积极政策信号，该公司速即伸开系统性布局，以一系列“首例”动当作香港市集带来诸多滋扰：2024年1月率先拿下假造资产关联产物经纪业务资历；4月将场外养殖品纳入就业包；5月推出以现货ETF为基础的结构性产物，为专科投资者大开ELN新通谈；12月再获假造资产走动平台先容代理东谈主禀赋，初步酿成“进口+通谈”的双轮驱动模式。

　　干预2025年，其鼓舞节拍进一步加速：4月完成数码债券刊行业务；5月拿到代币化证券走动与商榷的无异议函，并分销首单代币化货币基金；6月实现派司升级，买通走动、商榷、代理、刊行、分销全链条；7月见效刊行中资券商首单公募数码原生债券，并兼任群众互助东谈主及结算行；日前，国泰君安外洋推出首批结构化产物通证，包括固定收益可赎回通证产物和挂钩好意思股ETF保本型通证产物。至此，国泰君安外洋已澄莹构建出一条隐敝传统证券与数字资产、现货与养殖品、刊行与分销的完竣价值链。

　　寥落值得强调的是，派司上风组成了国泰君安外洋最核心的竞争壁垒。

　　香港证监会对假造资产关联业务划下五类派司：源流走动平台、惩办高比例假造资产组合、在概述账户中提供走动就业、提供商榷就业、担任先容代理东谈主。在港抓牌中资机构中，国泰君安外洋是惟一酿周详链条闭环的机构。这种稀缺性班师调整为客户体验：无需跳转第三方平台，无需额外开户，走动、算帐、托管、参谋人均可在一个账户内完成，合规与效果兼得。不错说，凭借难以复制的全链条禀赋护城河，国泰君安外洋将权贵拉开与竞争敌手的差距。

　　因此，8月28日崇拜推出的加密货币走动就业，可谓水到渠成的病笃里程碑。这不仅秀气着国泰君安外洋业务矩阵的进一步扩展，更意味着香港市集迎来了“传统抓牌机构班师参与”的一块关节性拼图，符号着该地区的假造资产市集正从“边际探索”全面走向“主流交融”。

　　二、它山之石：国泰君安外洋是否能复制三年九倍走势？

　　群众成本市集正在经历数字化与假造资产波浪的长远变革。2025年，好意思国国会快速鼓舞踏实币立法，重叠欧盟 MiCA 与新加坡等轨制落地，群众范围的监管框架徐徐澄莹。在香港市集，假造资产则被赋予策略窗口真谛。2025年2月发布的“ASPIRe”蓝图与5月落地的《踏实币条例草案》，为行业注入细则性。

　　1、从Robinhood的故事提及：

　　Robinhood的发展史号称数字资产驱动生意模式的教科书案例。尽管它的故事发生在不同监管半径与市集深度之下，却指向一个事实——谁能把传统金融就业与数字资产才气深度交融，谁就能把估值念念象力的闸门透顶大开。

　　Robinhood早期以“零佣金+碎股走动”颠覆传统券商模式，但其简直的质变始于2018年加密货币业务的引入。2025年Q1，加密货币收入占其总收入的28%，较早期低位跃升近十倍；相应的，其股价在近三年间翻了九倍。

　　图：Robinhood的股价三年九倍

　　券商切入数字资产领域的生意逻辑并不复杂，大开的念念象空间却异常权贵。

　　当走动场景从“股票+期权”扩展到“加密资产+代币化好意思股”，Robinhood在供给端完成了资产类别的指数级扩容，在需求端则通过零佣金、碎股、24×5走动等极致体验把正本游离于华尔街以外的Z世代与千禧一代系统性纳入成本市集。

　　这种模式的上风异常显著：资产端的“多”与用户端的“广”相互强化，带来两个关节终结：

　　一所以PFOF（订单流返佣）与息差收入为代表的收费模式被再行订价。市集发现，惟灵验户生命周期奢靡长、资产换手率奢靡高，即使单笔佣金为零，平台仍能从作念市商返佣、融资融券、现款惩办、信用卡等多条管谈抓续罢了ARPU训导。实质上，Robinhood在撮合经过中实质赚取的加密货币走动费率远高于同时股票和期权。

　　二是数字资产自然的高波动、高盘活特质，让收入及盈利的弹性呈非线性放大。凭证公告，2024年Robinhood的加密货币收入飙升至6.26亿好意思元，高出期权成为最大走动收入开始，推动全体收入同比增长57.8%，净利润增长跨越360%。

　　2、国泰君安外洋与Robinhood间的逻辑映射：

　　咱们不错看到，数字资产驱动收入与利润爆发。这个飞轮逻辑，在国泰君安外洋身上险些不错找到逐一双应点：

　　最初，国泰君安外洋通常具备从传统经纪、投行、自营等业务切入数字资产走动业务的遍及后劲。其次，从增长后劲看，香港已成为群众假造资产的病笃熟练田，国君外洋当作首批获取假造资产全链条禀赋的中资券商之一，具备先发上风。另外，国泰君安外洋畴昔的收入增量不仅来自走动佣金，还包括资产代币化等更具出路的业务。这极少与Robinhood探索RWA代币化、区块链基础才气不谋而合。

　　生意逻辑的映射，带来了估值映射。肖似的，近期国泰君安外洋迎来了估值的强盛成立。国泰君安外洋罢了“传统盘 + 数字资产”双轮驱动下逻辑，有望获取进一步的估值成立基础。

　　3、二者间的“不相似处”正是国泰君安外洋的上风开始：

　　值得一提的是，作念投资映射时常常还会辨析“不相似处”。这可能恰正是国泰君安外洋的上风开始之一。

　　最初监管框架方面，香港对假造资产已聘用派司化与分层分步落地旅途，范畴更澄莹、合规成本可预期，这与好意思国在7月份才签署联邦层面踏实币立法、其他假造资产的联邦调处框架仍处于鼓舞阶段酿成对比。轨制的细则性提高了业务可抓续性，有助于券商将“事件性红利”千里淀为“可办法的现款流”。

　　另一处“不相似”，在于国泰君安外洋领有更“谨慎的基本盘”——国泰君安外洋刚发布的财报，不错印证这个不雅点。

　　三、盈利同比激增182%，ROE抬升至7.3%

　　国泰君安外洋昨日公布2025年中期功绩，用一连串“历史新高”与“倍数跃升”再次刷新成本市集对中资券商成长弧线的念念象。期内集团录得总收入28.25亿港元，同比增长三成，创下中期营收新高；广泛股股东应占溢利5.5亿港元，同比激增182%，盈利弹性远超收入增幅；年化ROE从低位一举抬升至7.3%，派息比率保管87%的高水平，每股派发0.05港元中期股息。数字背后最直不雅的信号是：公司不仅赚得多，况兼欣喜与股东共享——在港股市集，这种“高盈利+高派息”的组合险些即是估值起跳的催化剂。

　　拆解收入结构可见，国泰君安外洋徐徐解脱对传统单一通谈的依赖，金钱惩办、企业融资、机构走动与投资业务皆头并进。佣金及用度收入5.41亿港元，利息收益11.96亿港元，走动及投资净收益10.88亿港元，三大赞成均实现膨胀，带动全体收入分散更平衡、更具韧性。

　　金钱惩办分部收入占比跨越三成，其中经纪业务佣金同比升46%，权贵跑赢大市；企业融资承销费收入大增85%，集团上半年共参与150笔债券刊行承销，刊行总范围约2，588亿港元，同比区分加多33%与38%，在中资离岸借主承销榜中不管是数目还是金额均稳居第一；股权端则收拢新动力、机器东谈主、智能驾驶等风口，当作联席群众互助东谈主助力宁德期间完成港股IPO，并协助18家企业递交主板上市肯求；当作配售代理东谈主，集团承销港股再融资形势12笔，位居市集第一。养殖品方面，集团在港股场内养殖品走动范围稳居市集前方，金融产物业务范围期末达417.4亿港元，较旧年底再增4%。

　　成本实力的同步夯实为业务膨胀提供了安全垫。其资产欠债表呈现“轻杠杆、高流动性”特征：截止讲授期末，其总资产1，220.1亿港元，流动资产净值13.12亿港元，流动比率1.13倍；口头杠杆比率7.04倍。

　　分析师指出，港股市集的利好环境为国泰君安外洋的功绩提供了强盛撑抓。

　　2025年上半年，港股日均成交额2，402亿港元，较旧年同时增长接近翻倍，流动性权贵改善。中金非银金融分析指出，港股正经历资产与资金共振的新期间，数据浮现，本年上半年港股IPO范围跨越1000亿港元，同比翻了超七倍，创多年新高。其中，A+H上市企业融资占比高潮，中概股回流趋势加速，带动估值核心上移。

　　资金端方面，境内南向资金与零卖投资者的活跃参与正转换港股传统“外资主导”的情景，南下抓仓占比稳步高潮，零卖成交比重抓续扩大，推动换手率系统性改善。猖狂7月底，南向资金在国泰君安外洋抓股比例大幅增至15%。

　　瞻望下半年，港股“牛市”具备进一步流动性撑抓。国元证券议论所觉得，8月22日好意思联储主席鲍威尔说话开释鸽派信号，为9月降息大开空间，港股市集走动额有望遥远踏实在日均2，000亿港元以上。这不仅班师训导券商及投行业务的盈利空间，也推动所有这个词港股市集干预资产与资金“双轮驱动”的新期间。

　　结语

　　当下，香港正处于假造资产轨制化、范围化的关节拐点，国泰君安外洋的先发上风、轨制上风与基本盘上风相重叠，为其大开了一个远超“传统券商估值模子”的念念象空间。淌若说昔时十年，香港成本市集的关节词是“外西化”，那么畴昔十年，大约将是“数字化+交融”。

　　在这一进度中，国泰君安外洋阻滞成为最有可能复制、甚而高出Robinhood式成长弧线的中资代表。更病笃的是，它并非依赖单点爆发，而是通过打造可抓续的合规护城河、抓续增强客户黏性、束缚丰富产物生态，酿成穿越周期的增长才气。

　　市集期待的不仅是ROE的抓续抬升，更是估值体系的重塑。