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　　开始：金十数据

　　作家为资深阛阓分析师、Yardeni Research总裁兼首席投资策略师埃德·亚德尼（Edward Yardeni）

　　前年，在“科技七巨头”领涨下，好意思国股市屡调动高时，财经媒体和投资者曾高呼“好意思国例外论”。如今，这种声息已掩旗息饱读。

　　改朝换姓的渊博担忧是：好意思国行动宇宙头号经济与军事强国正在雕残。在这一叙事中，“例外论”被归因于过高的联邦赤字——债务与GDP之比自1980年以来翻了两番，冲破120%，而债务净利息支拨年化限度已达1万亿好意思元。

　　好意思国比以往更依赖异邦投资者和好意思联储来为政府赤字融资，并为到期债务再融资。然则，特朗普在第二个总统任期的头100天里，一霎将好意思国推向被庸碌视为保护宗旨与零丁宗旨的计谋。这导致异邦投资者从头凝视对好意思国成本阛阓的喜悦，以致质疑好意思债与好意思元是否一经激荡宇宙中的“安全隐迹所”。

　　因此，本年好意思元的贬值被视为特朗普“新宇宙乱局”挫伤好意思国霸权的字据。若异邦投资者对好意思失去信心，这也可能是好意思国债务危急的先兆。

　　这一切看似悲不雅，却可能是诞妄的骇东说念主闻听——不外是对标普500指数近期回调的过度响应。抛售确乎源于特朗普的关税风云，但如今回看，阛阓渊博认可本岁首股票估值（尤其是科技七巨头）已过高。换言之，股市早该迎来诊治。科技巨头近期的劣势，很猛进度上源于投资者对其东说念主工智能基础面容多量开支的质疑。

　　4月初，当特朗普在所谓“自若日”通知关税计谋后，好意思国10年期国债收益率在几天内从4.00%飙升至4.50%，加重了阛阓暴燥。债券收益率高潮以致惊动了特朗普政府，迫使总统推迟加税。

　　与此同期，广受关爱的好意思元指数暴跌近10%。在悲不雅者眼中，好意思国已不再“例外”。然则，金融阛阓波动自己并不行认知“好意思国例外论的斥逐”。近期事件其实有更肤浅的解释：

　　好意思元指数与科技七巨头ETF价钱高度相干。好意思国财政部数据露出，前年异邦投资者以创记载速率涌入好意思股。但本年1月20日DeepSeek发布开源模子R1后，投资者对包括七巨头在内的高AI支拨企业失去信心。好意思元指数下落，恰因民众投资者抛售好意思股、增握中国和欧洲股票。

　　好意思元指数是个“怪胎”：它并非庸碌误认的交易加权指数，而是基于六种货币的固定权重篮子（欧元占比高达57.6%）。

　　好意思联储每周发布数据露出，尽管好意思元指数年内跌8.3%，但“广义”交易加权好意思元指数仅跌4.8%。这示意好意思元疲软部分源于资金从好意思股转向欧股。

背负剪辑：何俊熹